8
ליאורה קפלן
כסף פה,
כסףשם
פיזור השקעות על פני שווקים שונים, בארץ ובעולם, נראה מסובך לעתים, אבל יכול להגן על משקיעים
מפני קריסות ומצבי קיצון. ליאורה קפלן, ראש ענף מחקר שוק ההון במערך ייעוץ בהשקעות, מסבירה מדוע
ב
עידן המודרני, פיזור השקעות הוא כורח
של ממש, אומרת ליאורה קפלן, ראש
ענף מחקר שוק ההון במערך ייעוץ בהשקעות
בבנק לאומי. לטעמה, הכלל הישראלי הישן,
לפיו השקעות בחו"ל זה עסק יקר ומסובך, עלול
לעלות למשקיעים ביוקר. "בראש ובראשונה",
היא אומרת, "במצבי קיצון בשווקים הפיננסיים,
התרומה של הפיזור היא קריטית, ויכולה לעשות
את כל ההבדל בין פורטפוליו שנהנה מסוג
מסוים של גידור, לבין תיק השקעות החשוף
לחלוטין לקריסה".
כשהשוק פונה דרומה
אבל בעצם, הגלובליזציה יצרה מתאם חזק בין
שווקים בכל העולם.
קפלן: "התהליכים אותם חווינו בשנים האחרונות,
אלה שהביאו לגידול במתאם, היו מרתקים.
הכסף הזול שהציף את העולם זרם לכל אפיקי
ההשקעה בשווקים המוכרים וגם לכמה אפיקים
חדשים ושווקים אזוטריים. התוצאה הייתה מגמת
עליות גורפת.
"סיומו החד והכואב של תור הזהב והמנה
הנדיבה של הפאניקה שליוותה אותו החל משנת
8002 ואילך, הביאו למשיכה מהירה של הרבה
מאוד כסף מרוב האפיקים והשווקים הללו.
אירועים אלה החריפו את מגמת הירידות והפכו
אותה לגורפת עוד יותר. כאמור, המתאם בין
האפיקים והשווקים הרקיע שחקים: בתקופת
העליות כל האפיקים נהנו. כשהשווקים צנחו –
לא נותרו כמעט אפיקים בטוחים.
"למשקיעים ישראלים תמיד היה קשה לבלוע
את הצפרדע הזו, של פיזור ההשקעות על פני
מרחבים גיאוגרפיים לא מוכרים. מבחינתם,
השקעה בחו"ל משמעותה כניסה לשווקים
שאותם הם מכירים פחות ומבינים פחות. עבור
המשקיע הישראלי, בעבר השקעה בחו"ל דרשה
יותר מאמץ במעקב אחריה וסבלה לעיתים
מעלויות נוספות הנערמות עליה – עמלות, דמי
ניהול מיסוי נחות ועוד – מה שהפך אותה פעמים
רבות ללא אטרקטיבית בסופו של דבר.
"לכל אלה, נוספה העובדה שביצועי השוק
המקומי היו עדיפים על אלו של לא מעט
שווקים מפותחים אחרים, כאשר רמת הסיכון
בשוק המקומי נתפסה כנמוכה משווקים
מתפתחים אחרים. כך, לכאורה, על פי
המשקיע הישראלי, לא היה כל הגיון ב'יציאה
החוצה', בוודאי בתקופה שבה כל השווקים
נעים ביחד. במשך שנים, צורת המחשבה הזו
פחות או יותר הוכיחה את עצמה. הבעיה עם
הנחת העבודה הזו מתעוררת ברגע שבו היא
מפסיקה להוכיח את עצמה. כלומר, כאשר
השוק המקומי נפרד מהביצועים של יתר
האפיקים, פונה דרומה ומניב הפסדים".
רוב האוכלוסיה לא ידעה להגן על עצמה
אבל זה לא באמת קרה עד עכשיו. בורסת
תל אביב עולה עם יתר שוקי העולם וגם יורדת איתם.
"נניח שאנחנו לא גרים בישראל, אלא במקום
אחר. נניח שאנחנו גרים בפלא הכלכלי ששמו
איסלנד. התאריך היום הוא ה-1 בינואר 8002. לפי
אותו ההיגיון, בתור משקיעה איסלנדית, אבחן מה
עשה השוק המקומי, אותו אני מכירה באופן סביר
(אני שומעת חדשות, מכירה את רוב החברות,
יודעת מה קורה פחות או יותר בכלכלה).
"המדד האיסלנדי המוביל, המקביל של מדד
המעו"ף שלנו, כמעט ריבע את עצמו מאז תחילת
שנת 0002. איסלנד בתקופה הזו הפכה לפלא של
ממש, וצצו בה שחקנים פיננסיים שהפכו לכוכבים
בשוקי ההשקעות הגלובליים, כשהם טסים על
כנפי האשראי הזול והרעב של משקיעים זרים
לעוד ועוד אפיקי השקעה רווחיים. לעומת המדד
האמריקאי,
S&P500
האיסלנדי הנוצץ, מדד
למשל, לא זז באותה תקופה. נכון, מדובר במדד
מוכר הרבה יותר בכל מסך ברחבי העולם, אשר
השקעות
פיננסיות
28...,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18 2,3,4,5,6,7,1